转型企业面临估值重构

A股市场最近中小创板块的一些独角兽概念股表现不错,蓝筹股处于调整状态,但也有例外,比如美的集团、海康威视、上汽集团这些蓝筹股,都接近前期高点或创出近期新高,这是为何?实际上,市场对于这些优质蓝筹股的估值评判标准,正在发生改变。

一些传统行业的龙头企业,比如家电行业,这些企业都有着庞大的渠道资源,为和互联网结合提供了先天的流量优势;而且,这些龙头企业有着强大的研发实力,为转型提供了强大的资金支持。有了实体经济做支撑,传统企业+互联网,相比互联网+传统企业,也许更容易成功。再新颖的互联网商业模式,如果没有实体产业做支撑,照样会玩不转。相反,传统行业的龙头企业如果选对了转型方向,比如美的集团向工业互联网和机器人转型,就要靠谱得多。再比如一些安防企业的龙头公司,摄像头和监控系统积累了大量客户资料,为公司向智能制造和大数据方向转型提供了强有力的支撑。

在二级市场上,原有的对这些公司的估值标准,主要是按照传统企业的标准来的,比照的是同类型的蓝筹公司,比如家电企业的龙头公司业绩增长都不错,估值低于20倍时,会引起很多资金的关注,一旦估值超过30倍,资金又会非常谨慎甚至出货。而在很多优质医药股这里,30倍的估值根本算不了啥,对于一些独角兽公司来说,30倍估值可能是买入的心理价位。如果这些传统的企业转型成功了,对于这些企业的估值标准,市场正在纠偏,会适当给予一定的估值溢价。转型非常漂亮的传统企业,市场可能会按照科技股的估值标准予以定价。如果转型出现了成功的苗头,可能市场会对这家企业70%按照传统制造业的估值标准,外加30%的科技股或互联网股票的估值标准,来综合进行定价。

在中国经济新旧经济动能转换的过程中,一批走在转型路上的优质传统企业,对它们的估值评判标准,也正在发生新旧转换。美的集团等传统企业的股票不断创出新高,而且明显强于同行业其他公司,实际上是市场对这些企业的估值在发生潜滋暗长的变化。如果对这些优质传统企业抱残守缺地仍然采用传统制造业的估值评判标准,可能会对这些优质股票的定价产生错位。

当然,转型再好,也必须遵循估值和业绩增长相匹配这一核心原则,投资的性价比永远是关键。再好的独角兽公司,如果在A股市场动辄六七十倍甚至上百倍的估值,也是一场泡沫的重演。

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